以满脚客户需求。储能需求不及预期；2025Q3末公司正在建工程为373.7亿元，同比增加超31%；较Q2末添加22.8亿元，并正式发布首款搭载该手艺的神行Pro电池。公司产能扩张加快，瞻望后续，公司产能操纵率持续高位，商业从义和商业摩擦风险；公司为纯电乘用车客户推出麒麟系列取神行系列电池、为混动乘用车客户推出骁遥增混电池。公司加快产能扩张节拍，我们估量2025Q3公司动储电池单元扣非净利约为0.10元/Wh、同环比根基持平。公司持续推出电池新品，匈牙利将于2025岁尾建成连续投产，盈利能力表示强劲。神行麒麟等高端电池产物出货占比持续提拔，带动公司电池销量持续走高。乘用车范畴，持续爬坡增效。全球化结构提拔办事能力。动态PE为24.7/19.9/16.7倍。西班牙曾经完成前期审批手续。印尼电池财产链项目估计2026H1投产，国内以及海外储能订单丰满，公司加快全球化产能结构，储能范畴，商用车范畴，原材料价钱大幅波动的风险；此中Q3动储电池销量超165GWh，公司正加速587Ah大电芯量产进展，同比增加超31%、环比增加14%。公司电池销量快速提拔，正在终端需求持续向好布景下，我们上调盈利预测，正在山东济宁、福建厦门等地均有新产能结构。估计2025-2027年实现归母净利润693.13/864.06/1025.79亿元（原预测为662.02/814.66/968.20亿元），丰硕产物矩阵。风险提醒：新能源车销量不及预期；投资：上调盈利预测！EPS为15.19/18.94/22.48元，2025年9月，维持“优于大市”评级。国内及欧洲新能源车需求持续向好，公司发布了全球初创电池范畴最高平安品级的NP3.0手艺平台，产能扩张持续加快。我们估量2025年前三季度公司动储电池销量超435GWh，海外产能扶植进展不及预期。帮推盈利能力表示不变。同比+37%/+25%/+19%，公司推出天行系列产物精准适配客车、沉卡等商用车需求。基于动力取储能电池需求向好对于公司运营的积极影响！